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中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《Q1业绩短暂承压，全年有望逐季向好》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为117.44元。

欧派家居(603833)
事件：公司发布2023年一季度报告。报告期内，公司实现营收35.7亿元，同比下降13.85%；归母净利润1.52亿元，同比下降39.79%；扣非净利润1.3亿元，同比下降44.4%。
毛利率下降叠加费用率提升，净利率明显下滑。毛利率方面，公司综合毛利率为26.68%，同比下降0.98pct，环比下降3.81pct。费用率方面，公司期间费用率为21.6%，同比提升1.2pct。其中，销售费用率为9.75%，同比提升0.62pct；管理费用率为8.68%，同比提升1.56pct；研发费用率为5.23%，同比提升0.29pct；财务费用率为-2.06%，同比下降1.27pct。净利率方面，公司净利率为4.15%，同比下降1.92pct，环比下降7.03pct。预计盈利能力下滑主要是因为：公司营收下降，规模效应有所减弱，毛利率及费用率均受到一定影响。
Q1业绩短暂承压，仍然看好全年经营表现。报告期内，橱柜实现营收10.85亿元，同比下降18.02%；衣柜及配套品实现营收19.76亿元，同比下降14.83%，预计配套品实现约5亿元，同比增长约10%；卫浴实现营收1.84亿元，同比增长10.52%；木门实现营收2.07亿元，同比下降4.89%。整体来看，公司Q1业绩略有承压，主要是因为22年业绩高基数&此前疫情影响前端消费。展望后续，315前端消费表现良好，且Q1合同负债达到17.02亿元，同比增长25.35%，Q2报表端料将实现改善，后续有望逐季向好。
整装实现稳增，门店数量略有下滑。报告期内，公司直营店实现营收0.89亿元，同比下降27.48%；经销店实现营收27.56亿元，同比下降14.49%；大宗业务实现营收5.85亿元，同比下降13.04%。其中，预计整装大家居实现营收约4.5亿元，同比增长约9.5%，实现稳健扩张。门店来看，23Q1门店总数量为7,583家，较22年末下降32家。其中，橱柜/衣柜/欧铂丽/卫浴/欧铂尼分别为2,475/2,214/1,051/801/1,042家，分别较22年末变动-4/+4/-3/-15/-14家。
投资建议：公司为家居行业引领者，前瞻性、全方位布局打造强护城河，在行业承压背景下仍表现稳健，持续看好公司大家居战略落地带来业绩增长，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益5.17/6.03/7元/股，对应PE为22X/19X/17X，维持“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券刘田田研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利32.17亿，根据现价换算的预测PE为21.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级30家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为148.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）